升值到150万美元?比特币的终局是什么

2021-03-19 03:46:10

经济学家告诉我们,为什么分布式记账为基础的货币可能无法成为主流

比特币的价格终于冲破了6万美元的关口,由于近期快速升值, 比特币 的整体市值在2月26日突破了1万亿美元。这不仅仅是比特币狂热者的狂欢,英国《金融时报》最近撰文称, 2021年也许将是比特币走向机构化的一年 ,越来越多的机构将接受比特币成为一种另类投资资产。比特币还将继续上涨吗?如果它继续上涨,可以肯定的是越来越多的人会将资产转移到比特币上。

另一方面,特斯拉、万事达卡和纽约梅隆银行等宣布将接受比特币作为支付工具。如果接受比特币的商家越来越多,加上它飞速的升值速度,越来越多人将抛弃法币,拥抱比特币,这必将对传统货币产生替代和挤出作用。

下文将解释,比特币和传统货币将成为非此即彼的关系,要么全面替代,要么成为昙花一现的投机工具。

大胆想象一下,如果比特币的终局是全面胜利,成为全球主流货币,替代了各国的法币。那么它的市值要达到目前主要国家M1的整体购买力,届时单个比特币的价格将相当于目前的150万美金,1000多万人民币。那将是一个怎样的世界?

伦敦政经学院系统性风险研究中心主任Jon Danielsson最近在VoxEU上撰文,告诉我们,绝大多数人都不会想生活在那样的世界中。

首先看看比特币到底是什么?目前它已经成为:

1. 一种货币

2. 一种投资形式

3. 提供安全性和匿名性的支付方式

与法币相比,比特币是否是一种“合格”的货币?

法币自身有诸多问题,比如它本身并无价值,而是以发行法币的政府信用作为背书。然而自纸币诞生以来,国家就很难抗拒滥用这种信用的冲动,远到13世纪的宋朝,近到上世纪70年代的津巴布韦。当政者开足马力印钱,恶性通货膨胀频发。

出于对当时政府的不信任,一些经济学家如哈耶克(Hayek,1977)提出了在国家权力之外建立自由货币系统的想法,也因此被今日之比特币狂热者视为开山鼻祖的人物。

然而,随着央行制度越来越成熟独立,货币政策越来越先进,到上世纪80年代,全球货币系统已经非常稳定。近几年,主要经济体都维持了一个非常温和的目标通胀率。因此,替代法币,形成一种完全自由货币系统的想法已经失去了部分必要性。

从货币功能的角度看,比特币与法币相差甚远。

首先,比特币可以说是一种非常差的交易中介。今天电子支付又快捷、成本又低,例如,为保障双11的巨大交易请求,支付宝的Oceanbase每秒处理峰值可以达到6100万次。而比特币支付平均交割时间为10分钟,每笔需要支付的成本达到20美元以上。

有时交易甚至需要几天才能完成,这是因为当大量交易发生时,区块链网络发生堵塞,而矿工们只会优先为那些开出高价的交易提供算力,将交易上链;而那些支付费用较少的交易只能在长长的等待名单里无人问津。人们提出建立比特币现金层的目的,就是为了加快交易认证和上链。

从价值储存角度看,法币和比特币本身都没有价值,不同的是法币有各国央行背书。如上所述,各主要经济体近几年维持了大约2%的温和通胀率。

与法币相比,比特币价格的波动性极强,很有可能在几周内翻倍或腰斩,更不用说长期持有。可以说大部分人持有比特币的目的是投机,而非储存价值。

比特币的高成本和波动性与其去中心化的本质息息相关。

首先,比特币高昂成本本质上

例如传统法币保证了正确性和低成本,却难以避免中心化带来的权力集中;而比特币保证了去中心化和正确性,但成本却居高不下。 整个区块链网络的用电量相当于一个小型经济体,而每笔交易上链认证的时间和金钱成本又居高不下。

在波动性上,央行有动力和责任去维持法币长期稳定性。反观加密货币, 没有一个统一的拥有者或监管机构对其进行管理,未来如何建立一个全球央行来进行监管也没有清晰的路线图。实际上各利益相关在博弈中,会导致多重均衡、泡沫和崩盘,周而复始,导致其价格不断波动。

这是一种数字时代的“公地悲剧”(个体过度消耗公共牧场和渔场等公共物品,最终损害共同利益),数字加密货币价格的稳定性实际上是一种公共物品,然而稳定性却与匿名的大量持有者的利益相互冲突。这些“大户”可从加密货币内生的不稳定性中获益,因此有滥用其市场影响力的动机(Gandal et al. 2017)。

最后,从计量单位看,由于其快速震荡的价格,没有商家愿意随着其快速变化而频繁变化自己的商品价格,也没有劳动者愿意将自己工资的购买力与其挂钩。

比特币和法币能共存吗?

比特币要取得成功,除了不断刷新新高的价格,它们还要可以用来交换实实在在的商品。假设越来越多的商家开始接受比特币,当它的网络突破一定的临界点,它一定会和各国法币产生竞争性的关系。

比特币越成功,消费者和商家就会越多地使用比特币。这样它会更加成功,法币的相对价值会进一步贬值。最后法币会被完全取代,比特币的成功成为一种自我实现的预言(Aizenman 2019, Auer and Claessens 2018)。

这也是为什么,文章开头就点明,法币和比特币之间的均衡是不稳定的,博弈的终局一定是非此即彼的关系。

尽管这种情景不太可能实现,但让我们想象一下,当比特币取得完全胜利,彻底替代法币会发生什么。为了便于统计,G20国家的M1总量为31万亿美元,为了达到相同的购买力,单个比特币的价格将升值到150万美元。

此时,一个只有在科幻小说中出现的敌托邦(Dystopia)社会将出现,比特币的持有者将成为人类历史上最富有的阶层,而由于过快的升值,绝大部分公众将一贫如洗,特别是通过退休基金和共同基金持有财富的人。与今天的世界首富通过创造企业服务公众不同,这些比特币贵族的崛起完全是依靠“选择”。此时人类历史上最大的贫富差距将出现,我们不难想象随之出现的阶级对立和社会动荡。

幸运的是,由于其本质问题,比特币作为货币的潜力非常有限。随着比特币越来越“成功”,它作为货币的局限性将不断显现,人们也将在它完全替代法币之前意识到这些短板从而彻底放弃它。因此我们可能永远看不到这种终局。比特币的价值将类似于集邮或艺术品,完全取决于未来人们对它们价值和稀缺性的判断和评估。



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